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钢材：供需基本面偏弱 ，宏观及产业政策扰动加大
（邱跃成 ，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
需求：2月份受春节假期影响，钢材需求处于冰点局面。节后工地逐步复工 ，据百年建筑调研 ，截至2月25日，全国10692个工地开复工率为8.9% ，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5% ，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点 。其中，房地产项目开复工率为8.2% ，非房地产项目开复工率为9.2% 。春节假期之后 ，地方政府密集发行政府债券，筹集资金推动重大项目建设 ，以稳投资 、稳经济 、防风险。根据地方财政部门公开发债信息 ，截至2月25日，全国地方政府债券发行规模已经突破2万亿元 ，比去年同期增长约22% 。不过1-2月份汽车产销数据偏弱 ，3月份产业在线调研的三大白电排产较去年同期实绩下降4% 。3月份随着工程施工旺季到来，钢材需求环比将明显改善 ，但整体需求仍将处于偏低水平。
供应：2月份铁水产量回升5.3万吨 ，五大材产量回落26.4万吨，其中螺纹产量回落34.73万吨 ，热卷产量回升0.4万吨 。3月上旬受重要会议期间华北地区限产影响 ，预计铁水产量将短暂回落，此后钢厂将加快恢复，预计整体铁水产量或将逐步回升至240万吨一线 。元宵节后电炉钢厂将集中复产 ，螺纹产量3月或将快速回升 ，热卷产量也将维持在高位运行。
库存：2月五大材库存累积567.6万吨，其中螺纹库存累积325.07万吨 ，热卷库存累积96.57万吨。目前五大品种总库存农历同比增加174.98万吨 ，其中螺纹库存农历同比增加95.22万吨，热卷库存农历同比增加37.83万吨 。螺纹及五大品种库存目前仍处于历年同期偏低水平 ，但热卷库存处于历年同期高位 。部分期现集中的地区如杭州地区螺纹钢、唐山地区钢坯带钢等库存处于历史高位 ，交割库热卷仓单库存也处于高位水平，3月份库存消化仍面临较大压力。
出口：2月海外多数地区钢材价格均出现上涨 ，国内外价差有所扩大 ，钢坯出口订单维持高位，据SMM披露的钢材出港量也维持在高位水平 。2026年2月 ，韩国贸易委员会（KTC）就原产于中国 、日本的热轧板卷反倾销案作出最终裁定 。经多轮平等协商 ，中韩双方率先以价格承诺方式正式达成共识，韩方对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税；同时韩方同步作出关税征收与价格上调承诺的终裁 ，将中日两国核心钢铁企业纳入价格承诺监管体系 ，标志着这一备受关注的亚太钢铁贸易摩擦案件实现平稳落地。预计3月钢材出口仍将维持较高水平，在很大程度上将缓解国内供应压力 。
成本：2月份铁矿石价格震荡下跌 ，焦炭 、废钢价格基本平稳 ，长流程钢厂盈利有所好转，短流程钢厂亏损扩大 。目前247家钢厂盈利面39.83% ，3月钢厂复产对原料需求将有一定提振 ，但焦炭现货或将转入提降周期，铁矿石供需宽松价格仍受明显压制 ，原料对钢价成本支撑不强。
总结：3月份钢材市场需求将有所回升 ，但汽车、家电等表现偏弱，需求释放强度仍有待观察 ，相对看3月供应回升或将更加明显 ，钢材市场供需基本面仍偏弱，部分地区库存消化压力较大 。不过春节前钢价的下跌在很大程度上已经计价高库存下的现货抛压利空，目前贸易商冬储资源多数亏损 ，钢价估值已处于低位水平 ，国内外价差拉大也使得钢材出口仍维持高位 。目前宏观政策仍有较强的宽松预期，市场对于2026年粗钢产量压减以及反内卷政策也多有期待 ，市场情绪较为稳定。预计3月份国内钢材市场整体或将呈现震荡偏强运行态势 ，重点关注重要会议的相关表述 。
铁矿石：2月价格有所下跌，3月关注终端需求情况
（柳浠 ，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）
供应端 ，2月全球发运量先降后增，特别是月初受到天气影响 ，降幅较大 ，澳大利亚 、非主流国家有所下降，巴西环比微增 。分矿山来看 ，力拓 、BHP、FMG发运量先降后增 ， VALE周均发运量环比有所下降。45港周均到港量有所下降，但高于去年同期水平。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存有所去库 。
需求端 ，海外需求方面 ，12月海外生铁日均产量有所下降，12月海外粗钢及生铁日均产量分别为230.4万吨和111.2万吨 。2月节前成材需求处于淡季 ，部分钢厂复产时间延期。2月末钢厂铁水产量较上月末增加5.3万吨至233.28万吨 。春节前后疏港量先增后降 ，但处于往年同期偏高位置 。需要关注节后年检结束后钢厂的复产积极性，预计节后铁水产量或将继续增加 ，且钢厂也有刚需补库需求 ，节后需求恢复预期和补库预期对价格有所支撑。
库存端，2月港口库存延续高库存累库趋势 ，总体较上月末增加70万吨 ，压港增加1条船 。247家钢厂库存较上月末去库883万吨，月末进口矿库消比31.47 。
2月铁矿石价格有所下跌 ，月末价格企稳止跌 ，下跌主要因为终端需求有所转弱且库存持续累库。展望3月，季末海外发运预计有所恢复，且到港量预计有所回升 。需求端 ，高炉年检结束后会有复产 ，关注节后钢厂的复产积极性 。港口库存预计先累库后去库。多空交织下，预计3月矿价呈现高位震荡走势 ，关注终端需求情况 。
双焦：节后陆续复工复产 ，关注需求恢复情况
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
焦炭方面 ，2月天津准一级冶金焦价格不变 ，吕梁准一 、唐山一级冶金焦价格不变，日照准一级冶金焦价格涨10元/吨 ，期货价格下跌 ，2605合约下跌86元/吨，基差走强 。供应方面 ，原料焦煤价格偏弱运行 ，焦化企业生产利润有所改善，目前焦化企业吨焦亏损10元/吨左右，2月部分焦化企业复工复产 ，独立焦企日均产量增加1.45万吨 ，247家钢厂焦炭日均产量增加0.09万吨。需求方面，2月钢厂高炉产能利用率回升 ，247家钢厂高炉产能利用率回升1.98% ，铁水产量增加5.3万吨/日至233.28万吨/日，高炉对于焦炭现货需求有所增强。库存方面 ，230家独立焦企库存累库18.2万吨 ，钢厂焦炭库存去库3.08万吨，焦炭港口库存去库0.97万吨 ，焦炭总库存增加19.39万吨 。综合来看 ，焦化企业生产亏损有所缓解，焦企生产积极性尚可 ，独立焦化以及钢厂焦化均有所增产 ，春节假期期间钢厂多正常运营，2月份钢厂高炉铁水产量有所回升，对于原料的需求有所提振 ，终端需求虽然依然较弱 ，但是上海放松房地产相关政策以及宏观政策宽松预期维持，给与市场信心提供一定支撑 ，预计短期焦炭盘面呈现震荡态势 。
焦煤方面 ，2月份现货市场偏弱运行，山西中硫主焦价格下跌90元/吨 ，柳林低硫主焦价格不变 ，进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤价格下跌24元/吨 ，蒙3精煤价格下跌30元/吨 ，焦煤期货2605合约下跌62元/吨。供给方面，2月份春节假期部分煤矿放假 ，焦煤产量有所减少 ，523家样本煤矿原煤日均产量减少46.23万吨，精煤产量减少12.17万吨至64.9万吨/日，国内煤炭生产有所回落；进口方面 ，中蒙口岸焦煤通关量逐步恢复 。需求方面 ，2月份原料焦煤价偏弱运行，焦化企业生产亏损有所减少 ，目前亏损10元/吨左右 ，部分焦化企业复工复产，焦化企业生产开工率有所回升 ，对于焦煤的需求增加 。库存方面 ，523家样本矿山原煤库存减少12.36万吨，精煤库存减少9.52万吨 ，独立焦企库存减少205.88万吨 ，钢厂焦煤库存减少21.9万吨，港口焦煤库存减少14.41万吨 ，焦煤总库存减少281.76万吨 ，焦煤库存整体有所减少。综合来看，春节假期期间部分煤矿停工停产，原煤以及焦煤的产量均有一定回落 ，节后煤矿积极复工复产 ，2月份焦化企业生产利润基本回到盈亏平衡附近，春节假期焦化厂开工维持 ，对于焦煤原料库存多有消耗 ，或有部分焦化厂补库焦煤原料库存，终端需求弱势延续 ，宏观政策宽松预期维持 ，预计短期盘面呈现震荡态势 。
废钢：电炉假期停产较多，关注复工复产情况
（邱跃成 ，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
本月废钢价格各地下跌为主；全国废钢价格指数下跌3.2元/吨至2198.2元/吨 。
供给端 ，本月钢厂废钢日均到货量减少，本月255家钢厂废钢日均到货量31.23万吨 ，环比减少17.96万吨。破碎料加工企业开工率回落 ，产量 、产能利用率回落 。
需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比回落18.4万吨至30.9万吨 ，其中89短流程钢厂日耗环比减少14.5万吨 ，132家长流程钢厂日耗环比减少2.5万吨；49家电炉厂产能利用率回落31.3%、89家短流程钢厂产能利用率回落29.2% 。利润方面，短流程钢厂亏损扩大 ，江苏谷电由盈转亏 ，平电利润亏损150元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少100.3万吨至261万吨 ，短流程钢厂废钢库存环比增加24万吨至184万吨 。
综合来看 ，2月份铁水产量增加5.3万吨/日至233.28万吨/日，高炉对于废钢需求有所回升 ，不过春节假期期间短流程企业开工负荷大幅回落 ，对于废钢需求季节性回落，电炉生产亏损小幅扩大 ，谷电利润亏损60元/吨左右 ，宏观政策宽松预期维持，预计短期废钢价格震荡运行 。
铁合金：关注成本扰动
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
锰硅：
供应：春节期间锰硅生产企业开工率平稳 ，节后逐渐上涨。依据钢联线数据 ，1月全国锰硅产量85.4万吨，环比小幅增加1.05万吨 ，同比下降3.3万吨。节后首周 ，锰硅周产量19.74万吨，周环比增加1.84% ，仍位于近年来同期低位 。
需求：节后钢厂锰硅需求量当周值环比下降 ，2月钢厂锰硅库存可用天数环比增加 。节后首周，样本钢厂锰硅需求量当周值11.02万吨 ，周环比下降1.3% ，螺纹产量占五大材总产量比例同样偏低，需求端支撑有限。
库存：样本企业库存环比增加 ，持续刷近年来同期新高 。截至2月27日 ，63家样本企业库存39.83万吨，环比增加0.89%，同比增加约25万吨 。
成本与利润：锰矿稳中有升 ，成本端有支撑。依据钢联数据 ，截至2月27日，天津港澳矿约42元/吨度 ，加蓬矿约42.8元/吨度 ，南非半碳酸约37元/吨度 。
总结：市场消息较多，成本支撑较强 。近期“反内卷”以及锰矿端消息较多 ，南非工业电价 、锰矿出口关税均有消息扰动 ，因此港口锰矿报价上调，成本预期上涨带动锰硅期价重心上移。供需层面来看 ，节后锰硅生产企业开工率平稳上行 ，钢招也陆续开始，2月钢厂锰硅库存可用天数已经较高 ，后续再度上升空间有限 。库存端 ，63家样本企业库存持续刷新今年来同期新高，库存端仍有压力 。综合来看，成本支撑及情绪提振是近期行情主要驱动因素 ，供需层面并无较大变动 ，预计短期锰硅期价维持震荡偏强走势，上方空间不看太高 ，关注成本及钢招情况。
硅铁：
供应：硅铁周产量持稳 ，绝对值不高 。依据钢联数据，春节期间硅铁产量维持稳定 ，节后首周硅铁周产量环比略有增加 ，为9.86万吨，周环比增加0.6% 。1月全国硅铁产量43.7万吨 ，环比下降3.77% ，同比下降7.28%。
需求：钢招陆续开始，2月钢厂硅铁库存可用天数同比增加。截至2月末 ，钢厂硅铁库存可用天数为18.72天 ，环比增加1.2天，同比增加2.72天 。样本钢厂硅铁需求量当周值1.75万吨，环比下降1.8% ，同比下降8.3% 。
库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降。依据钢联数据 ，截至2月27日，60家硅铁样本企业库存为70400吨 ，环比下降1110吨 ，同比下降7580吨 。
成本：生产成本环比下降 。陕西地区兰炭小料价格周环比下降50元/吨至705元/吨。依据铁合金在线测算成本，2月末青海地区硅铁生产成本约5846元/吨 ，周环比下降约54元/吨；宁夏地区硅铁生产成本约5197元/吨 ，周环比下降约54元/吨 。
总结：消息扰动市场情绪，基本面驱动有限 。重要会议临近 ，当前市场消息较多 ，市场情绪偏热。基本面角度来看，硅铁主要生产原材料之一兰炭小料价格环比下降 ，周生产成本下降约50元/吨 。供需层面 ，硅铁周产量平稳，月产量同比下降 。需求端，钢招启动 ，但2月钢厂硅铁库存可用天数已经偏高 ，提升空间有限。库存端，60家样本企业库存环比小幅下降 ，绝对值位于近年来同期中位水平 。整体来看 ，基本面并无较大矛盾，驱动有限 ，关注消息面及市场情绪变化 ，预计短期硅铁维持震荡略偏强走势 。
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