十大机构看后市：A股6至7月可能是拉锯调整期，先蓄力再突破，市场轮动需关注三个点

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　　本周三大指数集体下跌
，上证指数跌1.00%，深证成指跌1.67% ，创业板指跌1.98% 。后市将如何发展？看看机构怎么说
。

　　中信证券：接下来霍尔木兹海峡通航是A股非AI板块转机的临界点  

　　市场情绪降温后，科技、周期 、金融和消费板块各自有各自的驱动逻辑和节奏。科技：国产链看长鑫上市
、北美链看Anthropic的ARR（年度经常性收入）；周期：供需双弱、上下游博弈激烈
，破局点还靠美伊停战和海峡通航；金融：关键转折点是大资金的减持进程，指数走弱后卖压或减小；消费：CPI交易大概率滞后于PPI交易 ，而目前PPI交易受阻未完成 。AI板块有其自身的运行节奏和逻辑
，非AI板块也许存在资金面被虹吸的情况，但真正的启动并不依赖资金高切低 ，而是宏观叙事和市场环境转变后新买家入局
。对市场而言
，目前最大的挑战是霍尔木兹海峡短期通航的假设开始动摇，通胀和紧缩预期升温。不过 ，不少非AI个股
，近期国内市场表现明显弱于海外市场对标龙头，国内明显提前定价了负面预期 ，美联储主席沃什上任后的首次美联储议息会议
，负面叙事下的悲观情绪或迎来拐点 。我们认为接下来海峡通航是“换副牌 ”的时刻，亦是非AI板块转机的临界点。

　　申万宏源策略：A股6至7月可能是拉锯调整期 先蓄力再突破

　　短期市场特征：结构性行情持续深化 、分化加剧 ，其他方向提前调整
。市场波动率可能提升，上行波段拥抱正循环
，调整波段也需警惕负循环。后续需关注的事件窗口：6月18日美联储议息，将是沃什货币政策立场的关键验证期 。后续国内存储龙头上市 ，可能构成短期资金供需扰动的窗口
。A股6-7月可能是拉锯调整期
，先蓄力再突破。

　　短期，海外科技股的波动增加 ，国内科技相对性价比担忧升温
，行业ETF和单一赛道主动公募边际定价的行情，潜在波动率较高 。6-7月可能是科技波动放大的窗口
。中期依然看好AI产业趋势主战场 ，继续关注
，光通信
、PCB、存储 、储能、燃机
、算电协同。

　　兴证策略：如何看待美股黑色星期五？如何影响A股？

　　此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化 ，但本质上还是资金行为
，影响偏情绪、偏结构 。此前集中的交易结构，放大了利空带来的波动 ，使得市场高估了这些事件本身的影响
。本质上还是在此前拥挤交易的背景下，部分资金趁利空获利了结 、进行结构上的“再平衡
”。因此
，本轮调整并非支撑行情的核心逻辑发生变化，更多是情绪层面的扰动 ，且影响偏结构 。

　　对于A股同样如此
。短期借海外扰动阶段性轮动休整过后
，7月业绩期科技再度回归或许可以作为当下的一个基准判断。近年来，对于有产业趋势加持的高景气行业 ，例如2020-2021年的新能源
、2024年以来的光模块
，在业绩期开启主升浪、真空期消化拥挤度是一个共性规律 。因此，短期业绩真空期借海外扰动阶段性轮动休整 、消化拥挤度过后 ，7月将再一次迎来新一轮国内外科技公司业绩共振密集催化的阶段
，届时科技有望再度回归。

　　光大证券：无畏扰动 积极做多

　　周五美股出现大幅下跌，主要受宏观因素影响 ，产业端未见明显扰动
。周五美国劳工统计局披露非农数据
，5 月非农就业人数净+17.2 万人，大幅超出事前一致预期+8.5 万人。受此影响 ，市场对美联储货币政策收紧预期大幅增强，成长板块普遍面临较大压力
，当日纳斯达克指数下跌4.18% 。不过从科技板块自身来看，近期并没有发现明显扰动 ，这意味着周五的下跌主要与宏观因素有关
，而非产业基本面因素
。

　　A 股短线或有再平衡压力，但在基本面及产业趋势支撑下 ，有望逐渐震荡上行。

　　受美国科技股下跌影响
，A 股市场风险偏好可能会有所下行，前期交易较热门的科技板块可能会面临再平衡压力 。但是市场大方向仍然有望上行 ，一方面
，基本面仍然是背后最为稳健的支撑，其中价格仍然是主要变化因素 ，从趋势来看
，二季度PPI 中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行
。另一方面 ，AI 产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下
，股价仍有上行空间，宏观因素冲击反而将创造出更好的买入机会。

　　短期关注防御板块 ，中期积极配置关注成长 。风险偏好回落状态下
，短期防御板块或有阶段性表现，例如高股息及价值股 ，不过此类机会或许更偏交易层面的情绪演绎
。中长期来看
，在产业趋势的支撑下，预计以AI 产业链为代表的成长仍然将会是主线。

　　中国银河策略：市场轮动需关注三个点

　　市场轮动中重点聚焦三个点 。一是外部扰动仍在
。美国非农就业数据大幅超预期 ，市场对美联储年内加息预期进一步升温
，美债收益率抬升，外围股市同步走弱 ，海外流动性边际变化将构成阶段性扰动。中东局势仍然紧张
，对全球原油与大宗商品定价的扰动存在反复性 。二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。博通对于AI收入业绩指引不及市场预期，直接引发美股半导体
、AI 算力龙头回落 ，叠加美联储加息预期升温的冲击，周五费城半导体指数单日跌超10%
。市场情绪沿全球产业链传导至亚太市场行情
，进一步加速了市场行情的高低切换、板块轮动。后续重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性 。三是政策与监管导向在深刻影响着资金配置逻辑
。6月以来，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地 ，监管出台私募投资基金高质量发展的政策文件
，叠加近期整治非法跨境证券活动等，进一步净化市场生态 ，资金配置有望逐步向政策扶持的实体产业 、优质赛道倾斜。

　　聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略 。关注一
，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工
、石油石化、有色金属（小金属） 、建筑材料
、钢铁板块等
。关注二 ，重视防御性底仓的配置价值
，涉及煤炭、煤化工 、金融（银行）、公用事业
、新能源等。关注三，科技景气与产业趋势未改 ，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑
，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益，但需要警惕短期交易集中与外围情绪波动风险 。随着部分热点高位分化 ，内部轮动特征或将显现，关注半导体、其他电子 、商业航天
、通信设备、算力 、存储
、人形机器人、储能等
。

　　国信证券：科技成长风格会逆转吗？

　　市场震荡整固或仍延续
，注重均衡配置。市场风格的再平衡通常有两种路径，一是市场下跌窗口 ，前期涨幅较大的行业回调更深
，另一种是震荡行情中，弱势行业逐渐补涨 ，这一次更可能是后者 。

　　近期市场走势正逐步印证这一判断
，本周市场延续震荡巩固态势，同时 ，行情结构有所收敛
，本周科技内部有所分化，煤炭等价值板块有所表现 ，说明本轮再平衡并非通过市场整体明显下跌来实现
，而是更多以板块轮动和结构扩散的方式展开
。往后看，短期A股整固不改中期向上趋势 ，牛市依然延续。历史上看牛市转熊市需要看到在整体股市情绪过热 、宏观环境明显走弱等信号，当前均未出现 。结构上
，注重均衡配置，科技内部可能热点切换 ，关注地产白酒等消费
、以及供求改善的资源品。

　　华金证券：科技可能出现内部高低切 AI硬件可能继续占优

　　当前来看
，科技可能出现短暂的内部高低切，AI硬件小幅震荡后可能继续占优
。（1）科技短期可能难切换至其他行业。一是短期科技成长产业趋势可能持续向上：首先 ，景气度最高的依然可能是AI硬件；其次
，机器人、AI应用等的景气度短期也可能有所上行；再次，短期半导体相关的产业链景气度可能上行；最后 ，燃气轮机 、锂电
、储能等相关行业短期景气度也可能较高 。二是科技成长行业短期盈利增速可能持续占优
。三是短期科技行业政策积极
，外部风险可能较小。四是短期消费等蓝筹行业基本面依然偏弱 。（2）科技可能出现短暂的内部高低切，硬科技小幅震荡后可能继续占优
。一是AI硬件产业趋势短期仍可能持续占优。二是硬科技相关行业短期盈利可能继续占优 。三是当前传媒、医药估值和情绪较低 ，后续可能补涨
。

　　A股短期可能继续震荡筑底
，震荡后可能继续上行。（1）短期经济和盈利可能继续修复 。（2）短期流动性可能继续维持宽松
。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储短期加息的可能性依然较低；其次 ，人民币汇率持续震荡偏强。二是短期股市资金可能维持一定的流入水平 。（3）短期外部风险仍可能较小，政策可能继续积极。一是短期外部风险仍可能较小：首先
，短期美伊谈判仍可能达成一定的协议；其次，美国5月非农就业较好可能引发紧缩预期 ，叠加世界杯来临
，短期市场情绪可能受到一定压制
。二是短期政策可能继续积极。

　　行业配置：短期均衡配置科技成长和部分低估值蓝筹等行业 。（1）当前非银金融 、食品饮料、美容护理等估值性价比较高
。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体
、AI硬件）、通信（AI硬件） 、电新（AI电力
、锂电）、军工（商业航天） 、传媒（AI应用
、游戏）、计算机（AI应用） 、机器人
、创新药、有色金属 、化工等；二是券商
、消费等基本面可能改善的低估值行业。

　　浙商策略：市场调整此消彼长 盯紧趋势、分类处理

　　本周市场双创指数集体下跌，多数宽基指数跟随调整 。展望后市 ，创业板指虽然暂时跌破日线上升趋势线和20日均线
，但是仍有机会修复，需要在下周上半周密切关注其运行情况
。科创50在跌破日线上升趋势线和20日线之后开启大幅反抽 ，但交易量萎缩且本周跌势进一步扩大
，预计还需试探6月2日低点 、尝试构建“双底 ”，此后或有反弹机会。而多数非双创指数自5月14日以来一直持续调整 ，部分指数（如上证）最低点已经在前期涨幅的0.5分位附近
，预计未来会进一步震荡收敛，向下空间不大 。此外 ，今年1月以来，非银金融一直逆势调整
，目前已有止跌企稳迹象，应关注该板块此后表现
。配置方面 ，基于“创指跟随科创调整
，非创指数等待收敛
”判断，我们建议：当前中线仓可继续持有 ，新仓宜等待大盘完成调整、形成“黄金右脚”时再行增配；科创50等待双底之后的反弹；创业板指关注日线上升趋势线
、20日线能否在下周修复
，绝对收益资金和短线仓以上述均线作为操作依据。行业方面，目前双创仍是市场关注焦点 ，依旧应作为主线持有
，但考虑到近期波动较大，可适当切换部分至红利和大金融板块 。

　　中原证券：A股已进入盈利驱动上行阶段 中长期向好趋势不变

　　5月制造业PMI为50.0% ，较上月回落0.3个百分点
，连续第二个月回落且弱于季节性
。央行已明确全年将继续实施适度宽松的货币政策，政策重点从“压降融资成本 ”转向“巩固维持低位运行 ，预计下半年货币政策不具备转向收紧的条件，但随着经济企稳、人民币汇率保持基本稳定
，政策发力时点可能后置。财政政策方面，优化财政支出结构是今年的重要着力点 ，后续政策重心预计将更加向提振消费 、投资于人
、保障民生等领域倾斜 。伴随油价稳步回落
，地缘风险对A股的冲击已明显降温。而美联储政策不确定性若消退，市场焦点将重回国内盈利主线
。当前A股已进入盈利驱动上行阶段、中长期向好趋势不变。预计上证指数维持震荡整理的可能性较大 ，密切关注宏观经济数据 、海外流动性变化以及政策动向 。短线建议关注航天装备
、机器人、银行以及军工电子等行业的投资机会
。

　　华安证券：短期AI算力方向内部切换 中期仍有上涨空间

　　展望后市
，极致性的交易结构下，热门方向面临降温风险 ，但无忧大拐点出现
，调整的时间和空间均是有限的并且为中期继续上涨趋势提供良好介入机会。从中期格局来看，第二阶段业绩驱动行情持续时间长 、宽基指数小幅震荡稳步上涨
、行业分化加剧更向产业主线集中的特征明显 ，因此紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位是未来很长一段时间牢不可破的配置核心
，且上中游环节的算力中心及配套硬件是最不可或缺的方向，该方向产业链长度和投资容纳能力足够大 ，仍处于机构大规模抱团的前中期 。整体而言，需着重关注以下两条投资线索和节奏：

　　第一条核心主线是AI产业链尤其需集中在上中游环节
，以算力和配套硬件为重心，电子有短期降温压力 ，但中期机会不改且通信具备接力电子的良好条件
。4月初起我们提出本轮AI产业景气周期行情正处第二阶段及演绎特征正在持续被验证。从第二阶段行情的时间、空间 、结构规律看
，AI产业链上中游环节具备显著涨幅优势且时间
、空间仍然非常可观 。在此过程还可通过换手率指标更进一步精准把握节奏，电子交易过热有降温压力 ，通信交易热度已大幅回落有望承接电子行情
。

　　第二条主线是继续重视强α效应的景气领域
，主要包括储能链、机械设备 、存储及半导体设备（短期有降温压力）等。该景气链条也多是本轮AI产业链的上中游延伸环节，如储能链条受海内外需求共振 ，景气度持续抬升 。机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天
、液冷、高端制造等辐射
。存储及半导体供不应求局面难以缓解
，景气已步入超级上行周期，尽管短期有降温压力但中期机会仍然确定。

　　东吴证券：如何理解和应对本次科技行情的波动？

　　1）加息预期前置并非科技行情见顶的充分条件 ，目前AI 产业趋势没有放缓的信号
，不能左侧预判中期顶部，且一旦积极的信号出现 、资金的定价会非常迅速 ，那么短期因流动性
、风险偏好逆风带来的调整很可能是“假摔”，不宜完全撤退
，调整至低波动状态后可回补龙头品种，产业层面高度关注AI 商业化能力进展（观察指标如Anthropic等模型大厂的ARR ，Token 消耗的“加速度
”等）；2）流动性形势的确不明朗
，缺乏EPS 支撑的科技品种后续行情是“或有”的，一旦加息预期不能够回摆 ，上述方向缺乏锁仓资金、风险较大；3）在这样的一个行情混沌期
，低位品种在缺乏叙事逻辑的情况下行情较为随机，走出持续性有难度 、更难共振大盘 ，往往是阶段性或者过渡性行情
，更适合以对冲科技波动
、平滑曲线视角进行关注的是优质红利个股，以及泛能源当中受益于新叙事（例如厄尔尼诺）的方向；储能等目前行情锐度不足但景气比较扎实的品种适合从中线维度进行关注 。

　　开源证券：AI硬件利益格局调整 孕育科技内部切换机会

　　本周权益市场波动加剧更多是前期拥挤交易、叠加AI 硬件产业利益格局短期变化下的再定价 ，而非牛市终点。节奏上
，非农超预期带来的利率扰动短期压制风险偏好，场内资金或先交易预期的摆动 ，而产业利益格局变化带来的认知分歧，或被前期资金集中和结构性高估值放大短期波动
。

　　但事件交易后
，市场将重新回到DDM 框架。AI 产业浪潮仍是主导本轮牛市的核心主线 。最终，真正能穿越波动的 ，还是盈利有支撑 、增长斜率还在改善的资产
。

　　后市方向
，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气 ，而是沿着“二次点火 ”方向做结构升级。（1）国产算力 。算力主线没有结束
，但内部要更加重视国产算力，核心是产业趋势
、国产替代和订单斜率改善共振
。（2）AI 电力资本开支链。AI 景气正在沿着“算力—电力—资源
”外溢 ，重点关注电力设备、电力运营商
，以及部分能源金属 。（3）应用入口资产
。AI 下半场要重视互联网平台等入口资产，未来可能承接用户 、场景
、流量和商业化。（4）部分周期和消费 。存在点状“二次点火”机会 ，但还不是全面主线
。尤其消费已有初步复苏迹象
，但强右侧机会尚未到来。

责任编辑：郭栩彤